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Damodaran: la valutazione d’azienda e l’intelligenza artificiale

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Damodaran: la valutazione d’azienda e l’intelligenza artificiale

Le opportunità (e le insidie) insite nell’uso (e abuso) dei dati

Proviamo a sintetizzare la posizione del professor Aswath Damodaran in merito alle potenzialità e ai limiti dei dati nel processo decisionale, con particolare riferimento agli ambiti della finanza aziendale e degli investimenti. L’obiettivo è fornire una visione complessiva dei punti centrali sollevati da Damodaran, evidenziando sia le opportunità che le insidie insite nell’uso (e abuso) dei dati.

L’era dei dati

La nostra epoca è caratterizzata da un’abbondanza di dati, che vengono raccolti e analizzati con l’aiuto di tecnologie sempre più sofisticate. Intelligenza artificiale, machine learning e big data analytics stanno trasformando sia le imprese sia i mercati dei capitali, creando aspettative molto elevate sulle possibilità di trarre informazioni decisive ai fini strategici. Nel panorama attuale, molte organizzazioni si dichiarano “data-driven”, vale a dire basano le proprie scelte su analisi numeriche anziché su mere intuizioni o esperienze pregresse.

Secondo Damodaran, pur riconoscendo l’importanza di dati solidi e dell’analisi quantitativa, occorre evitare di ritenere che “i dati contengano tutte le risposte”. I dati, infatti, possono guidare verso decisioni migliori, ma non sostituiscono la capacità di interpretare in modo critico la realtà, tenendo conto della complessità dei fattori qualitativi e di eventuali pregiudizi (bias) nell’elaborazione dei numeri.

I due ambiti principali di utilizzo dei dati

Damodaran rileva due ambiti principali in cui l’utilizzo dei dati risulta estremamente prezioso:

  1. Affermazioni di fact-checking
    • Con l’avvento dei social media, le affermazioni – anche quelle più controverse o prive di fondamento – raggiungono un pubblico enorme. Nel contesto della finanza aziendale e degli investimenti, è frequente imbattersi in dichiarazioni di politici, economisti o sedicenti esperti di mercato che non trovano riscontro nella realtà.
    • I dati, se correttamente analizzati, diventano lo strumento più efficace per distinguere le tesi attendibili dalle pure “leggende” finanziarie. Per esempio, attraverso dati storici sulle performance di determinati settori o analisi sulle dinamiche di mercato, è possibile smentire (o confermare) un’ipotesi e contribuire a un dibattito più solido e informato.
  2. La gestione del “rumore” nelle previsioni
    • Chi formula previsioni, soprattutto se si tratta di esperti con un solido background accademico o professionale, spesso tende a nascondere l’incertezza insita nelle analisi per non apparire vulnerabile.
    • Damodaran sottolinea che riconoscere l’esistenza di errori e intervalli di confidenza nelle previsioni non è segno di debolezza, bensì di onestà intellettuale. I dati, infatti, sono inevitabilmente soggetti a rumor, ovvero fluttuazioni casuali e imprecisioni che rendono quasi impossibile una predizione perfetta del futuro.
    • Ammettere tale incertezza può anche spingere gli investitori a non agire prontamente in base a un singolo forecast, ma a valutare eventuali piani di contingenza.

I rischi connessi all’uso (e all’abuso) dei dati

Malgrado i vantaggi offerti dall’analisi quantitativa, Damodaran mette in guardia da due insidie specifiche:

  1. Possibili distorsioni dei dati
    • Esiste un’idea piuttosto diffusa che i dati, specialmente se numerici, siano di per sé oggettivi e neutri.
    • In realtà, la selezione e l’interpretazione dei dati sono operazioni spesso condizionate dai bias dell’analista o dalla volontà di sostenere una tesi precostituita. Un esempio comune è la scelta di periodi di riferimento particolarmente favorevoli a supportare una conclusione (cosiddetto cherry picking).
    • Ne consegue che i dati, nelle mani di analisti poco trasparenti o spinti da interessi particolari, possono essere presentati in modo distorto, minando la validità delle decisioni che ne derivano.
  2. Passato vs futuro
    • Gli investitori e le imprese spesso formulano strategie basandosi su parametri storici: multipli di mercato, premi per il rischio azionario, rapporti tra debito e capitale proprio, e così via.
    • Damodaran ricorda che il passato non è sempre indicativo del futuro. Nella prassi, ogni documento di offerta al pubblico reca la dicitura “i rendimenti passati non sono garanzia di risultati futuri”. Eppure, la tendenza all’utilizzo di medie storiche come base previsionale rimane molto forte.
    • Se da un lato l’analisi storica rappresenta un punto di partenza utile, dall’altro è fondamentale comprendere che i cicli di mercato non si ripetono in modo identico. Per questo, strategie come la mean reversion rischiano di mostrare i propri limiti in contesti macroeconomici nuovi o in presenza di shock di mercato (si veda per esempio la crisi finanziaria del 2008 o la crisi pandemica del 2020).

Riflessioni conclusive e implicazioni pratiche

In ultima analisi, il messaggio di Damodaran può essere riassunto in un invito alla moderazione e al buon senso. I dati sono preziosi e possono contribuire a elevare la qualità dei processi decisionali, a patto che vengano:

  1. Verificati con attenzione – Le fonti, i metodi di raccolta e i criteri di selezione dei dati devono essere noti e, possibilmente, condivisi in modo trasparente.
  2. Interpretati in maniera critica – L’analisi statistica deve essere accompagnata da un giudizio esperto e da una profonda comprensione del contesto di riferimento, evitando di trarre conclusioni affrettate.
  3. Accompagnati da un’adeguata valutazione del rischio – L’incertezza è parte integrante di ogni previsione: dichiararla apertamente e preparare strategie di contingency planning è un segno di maturità professionale.
  4. Inseriti in un orizzonte strategico consapevole – Proiettare il passato sul futuro senza considerare le dinamiche dei mercati e i potenziali cambiamenti strutturali può rivelarsi estremamente rischioso.

Per imprese e investitori, ciò significa integrare l’analisi quantitativa con una solida comprensione qualitativa delle forze di mercato, dei comportamenti umani e dei vincoli normativi. A livello operativo, alcuni suggerimenti di best practice includono:

  • Validare i propri modelli attraverso stress test e scenari “what-if”, sia per valutare la sensibilità dei risultati a variazioni nelle ipotesi di base, sia per cogliere la natura probabilistica di alcune variabili.
  • Pianificare diverse opzioni strategiche: definire piani di riserva e meccanismi di flessibilità, da attivare qualora la realtà sconfessi le previsioni.
  • Fare ricorso a consulenti indipendenti e specialisti di settore, in grado di fornire prospettive diverse e di garantire una revisione critica delle assunzioni utilizzate nell’analisi dei dati.

Conclusioni

In conclusione, la prospettiva di Damodaran sulla centralità dei dati risulta equilibrata e fortemente attuale. Da un lato, è indiscutibile che l’analisi quantitativa – supportata da strumenti avanzati – offra opportunità di migliorare il processo decisionale in modo più informato e rigoroso. Dall’altro lato, è essenziale riconoscere che i dati non costituiscono una verità assoluta, bensì un elemento che dev’essere contestualizzato, validato e valutato criticamente.

In un ecosistema finanziario sempre più interconnesso, l’abilità di distinguere le informazioni rilevanti dal “rumore” e di accettare l’incertezza previsionale rappresenta un requisito fondamentale per chiunque operi a livello strategico, sia nel mondo degli investimenti, sia in ambito aziendale. È proprio in questo equilibrio tra utilizzo attento dei dati e prudenza analitica che risiede la chiave per evitare il fascino illusorio di una “verità numerica” assoluta, tutelando così il processo decisionale da potenziali errori e distorsioni.

Principali errori nella valutazione d’azienda secondo Pablo Fernandez

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Principali errori nella valutazione d’azienda secondo Pablo Fernandez

I principali errori nella valutazione d’azienda delineati da Pablo Fernandez nel suo documento “Company valuation methods”

In questo articolo proviamo a riassumere i principali errori nella valutazione d’azienda delineati da Pablo Fernandez nel suo documento “Company valuation methods”.

Di seguito è riportato un elenco di alcuni errori comuni che l’autore ha rilevato in più di mille valutazioni a cui ha avuto accesso in qualità di consulente aziendale o professore:

Principali errori nella valutazione d’azienda secondo Pablo Fernandez Share on X
1. Errori nel calcolo del tasso di sconto e riguardanti la rischiosità dell’impresa
A. Tasso privo di rischio utilizzato per la valutazione: media storica, breve termine…
B. Beta sbagliato: beta storico del settore, beta dell’azienda o di aziende simili, quando il risultato va contro il buon senso. Formule sbagliate per far leva/ slevare il beta. Utilizzo del beta della società acquirente per valutare un’acquisizione.
C. Premio per il rischio di mercato richiesto errato. Utilizzo di un premio per il rischio di mercato storico. Supponiamo che sia uguale a quello atteso.
D. Errato calcolo del WACC. Definizione sbagliata. Il rapporto debito/patrimonio netto utilizzato per calcolare il WACC è diverso dal rapporto debito/patrimonio netto rapporto risultante dalla valutazione. Calcolo del WACC utilizzando i valori contabili del debito e del capitale proprio…
E. Errato calcolo del valore degli scudi fiscali. Attualizzare lo scudo fiscale utilizzando il costo del debito o il rendimento richiesto del capitale proprio senza indebitamento. 
F. Errato trattamento del rischio paese. Supponendo che un accordo con un ente governativo elimini il rischio paese. Calcoli dispari del premio per il rischio paese. Supponendo che il beta fornito da Market Guide con l’aggiustamento di Bloomberg incorpori il rischio paese, il rischio di illiquidità e il premio small cap…
G. Includere un’illiquidità, una piccola capitalizzazione o un premio specifico quando non è appropriato. Inclusi i premi dispari per le small cap e i premi per illiquidità . Compreso un premio a piccola capitalizzazione uguale per tutte le società.
2. Errori nel calcolo o nella previsione dei flussi di cassa attesi
A. Errata definizione dei flussi di cassa
1. Dimenticare l’aumento dei requisiti di capitale circolante nel calcolo dei flussi di cassa.
2. Considerare l’aumento della liquidità della società o degli investimenti finanziari come un flusso di cassa azionario.
3. Errori nel calcolo delle imposte che incidono sul FCF.
4. I flussi di cassa azionari attesi non sono pari ai dividendi attesi più altri pagamenti agli azionisti (riacquisto di azioni, …)
5. Considerare l’utile netto come un flusso di cassa.
6. Considerando l’utile netto più l’ammortamento come un flusso di cassa.
B. Errori nella valutazione delle aziende stagionali: debito stagionale, fabbisogno di capitale circolante stagionale…
C. Errori dovuti alla mancata proiezione dei bilanci. Dimenticando i conti di bilancio che incidono sui flussi di cassa. Considerare la rivalutazione di un asset come un flusso di cassa. Interessi passivi non pari a D Kd .
D. Ottimismo esagerato nella previsione dei flussi di cassa.
3. Errori nel calcolo del valore residuo
A. Flusso di cassa incoerente utilizzato per calcolare la rendita perpetua.
B. Il rapporto debito/equity utilizzato per calcolare il WACC per attualizzare la rendita perpetua è diverso dal rapporto debito/equity risultante dalla valutazione.
C. Utilizzo di formule ad hoc che non hanno alcun significato economico.
D. Utilizzo di medie aritmetiche invece di medie geometriche per valutare la crescita.
E. Calcolo del valore residuo utilizzando la formula sbagliata.
F. Supponiamo che una rendita perpetua inizi un anno prima del suo inizio reale
4. Incoerenze ed errori concettuali
A. Errori concettuali sul flusso di cassa libero e sul flusso di cassa azionario. Considerare la liquidità della società come flusso di cassa azionario quando la società non ha intenzione di distribuirla. Utilizzando flussi di cassa reali e tassi di sconto nominali o viceversa . Il flusso di cassa libero e il flusso di cassa azionario non soddisfano ECF = FCF + ΔD – Int (1-T).
B. Errori nell’utilizzo dei multipli. Multipli di valutazione in conflitto con il buon senso. Utilizzo di un multiplo da un’operazione straordinaria. Utilizzando la media dei multipli che hanno un’ampia dispersione. Usare multipli senza usare il buon senso.
C. Incongruenze temporali. I valori Equity e Enterprise non soddisfano le formule di coerenza temporale.
D. Altri errori concettuali. Non considerare i flussi di cassa derivanti da investimenti futuri. Non utilizzare le formule corrette quando il valore del debito non è uguale al suo valore contabile. Compreso il valore delle opzioni reali che non hanno alcun significato economico. Considerando che il ROE è il rendimento per gli azionisti. Sommando il valore di liquidazione odierno e il valore attuale dei flussi di cassa. Utilizzare formule ad hoc per valorizzare gli intangibles. Utilizzo dei rendimenti di mercato passati come proxy del rendimento richiesto del capitale azionario. Argomentazioni sbagliate sull’arbitraggio…
5. Errori nell’interpretazione della valutazione
A. Confondere valore con prezzo.

B. Affermare che “la valutazione è un fatto scientifico, non un’opinione”.
C. Una valutazione è valida per tutti.

D. “Un’azienda ha lo stesso valore per tutti gli acquirenti”.
E. Confondere il valore strategico per un acquirente con il giusto valore di mercato.
F. Considerato che l’avviamento comprende il valore del marchio e il capitale intellettuale.
G. Dimenticare che una valutazione dipende da un insieme di aspettative sui flussi di cassa che verranno generati e sulla loro rischiosità.
H. Affermare che “una valutazione è il punto di partenza di una trattativa ”

I. Affermare che “una valutazione è 50% arte e 50% scienza”.
6. Errori organizzativi
A. Effettuare una valutazione senza verificare le previsioni del cliente.
B. Commissionare una valutazione a una banca d’investimento senza alcun coinvolgimento nella stessa.

C. Coinvolgere solo il dipartimento finanziario nella valutazione di una società target.

 

Per approfondire

Company Valuation Methods – Pablo Fernandez

IESE Business School – Last revised: 10 May 2023

L’Importanza di una Base Informativa Adeguata

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L’Importanza di una Base Informativa Adeguata

L’importanza per l’esperto di poter disporre di una base informativa adeguata ed analisi delle principali criticità nella valutazione di PMI

In un mondo in cui le aziende affrontano sfide complesse e mutevoli, la precisione e l’affidabilità delle informazioni sono la chiave per formulare valutazioni accurate e pertinenti. L’accesso a una base informativa adeguata si rivela non solo fondamentale ma imprescindibile per l’esperto di valutazione.

L'importanza per l'esperto di poter disporre di una base informativa adeguata ed analisi delle principali criticità nella valutazione di PMI Share on X

La base informativa secondo i PIV

La base informativa deve risultare ragionevolmente obiettiva e completa. Un giudizio informato presuppone che l’esperto svolga un’analisi della base informativa a disposizione con il necessario spirito critico (professional skepticism). L’esperto deve dunque precisare la base informativa di cui ha fatto uso e le eventuali limitazioni rilevate.

I contenuti, l’ampiezza ed il grado di approfondimento delle fasi del processo valutativo sono comunque condizionati dalle informazioni disponibili (ad esempio, nella valutazione d’azienda, la piccola dimensione può condizionare l’entità delle informazioni disponibili, ridurre la comparabilità, ecc.).

In linea di principio quando è ridotta l’informativa interna in parallelo dovrebbe essere più sviluppata l’informativa esterna.

Un giudizio informato presuppone altresì che l’esperto non accetti incarichi per i quali sia prevista una remunerazione incompatibile con i costi necessari a garantire la necessaria completezza di base informativa.

Completezza della Base informativa

L’esperto deve considerare tutta l’informazione rilevante ai fini dell’espletamento del proprio incarico, assegnando maggiore peso all’informazione di fonte esterna ed indipendente.

La base informativa e le ipotesi alla base della valutazione devono essere ragionevolmente obiettive.

Difficilmente ipotizzabile una prevalenza di informazione di fonte esterna rispetto a quella interna quando oggetto di una valutazione legale sia una PMI.

Prevedibili difficoltà operative per le imprese medio piccole non dotate di sistemi di analisi e gestione del rischio.

– Comprendere l’Azienda e il suo Contesto

La valutazione di un’impresa non è un’esercitazione teorica isolata dalla realtà. Ogni azienda opera in un contesto unico, influenzato da variabili economiche, settoriali, e di mercato. Avere accesso a dati dettagliati non solo sulle performance finanziarie dell’azienda ma anche sul suo ambiente operativo permette all’esperto di comprendere a fondo sia le dinamiche interne che quelle esterne che influenzano l’azienda.

– Rilevanza delle Informazioni Storiche e Prospettiche

Un’analisi storica approfondita fornisce un quadro delle tendenze e delle prestazioni passate dell’impresa, fondamentale per capire la sua traiettoria. Allo stesso tempo, le proiezioni future, i piani aziendali e le stime di mercato offrono uno sguardo sul potenziale futuro della società. Una base informativa che equilibra dati storici con prospettive future consente valutazioni più equilibrate e realistiche.

– La Necessità di Dati Finanziari Affidabili

I bilanci aziendali sono la spina dorsale di qualsiasi valutazione. Tuttavia, l’esperto deve guardare oltre i numeri. Una comprensione dei principi contabili adottati, delle politiche di ammortamento, degli investimenti in R&D, e di come questi fattori influenzino i bilanci è cruciale. L’analisi dei dati finanziari deve essere approfondita, critica e informata per garantire che la valutazione sia basata su fondamenti solidi.

– Identificazione e Gestione dei Rischi

Ogni azienda ha un proprio profilo di rischio, influenzato da fattori interni ed esterni. La valutazione dei rischi richiede non solo una comprensione dei dati aziendali ma anche una conoscenza del settore, delle tendenze di mercato e delle condizioni economiche generali. Un’adeguata base informativa permette all’esperto di valutare i rischi in modo più accurato e di incorporarli nella valutazione aziendale.

– Implicazioni Regolamentari e Normative

In un ambiente normativo in costante evoluzione, la conformità regolamentare assume un ruolo significativo. L’esperto deve essere a conoscenza delle ultime normative che influenzano la valutazione aziendale, inclusi standard contabili internazionali, regolamentazioni fiscali e requisiti di divulgazione. Una comprensione approfondita di questi aspetti garantisce che le valutazioni siano non solo accurate ma anche conformi alle normative vigenti.

 

Conclusione

Una base informativa solida e approfondita è essenziale per l’esperto di valutazione aziendale. Essa consente di effettuare valutazioni accurate, pertinenti e conformi alle normative, che riflettono non solo il valore attuale dell’azienda ma anche il suo potenziale futuro. In un mondo economico sempre più complesso e interconnesso, la qualità e la profondità delle informazioni di cui dispone l’esperto possono fare la differenza tra una valutazione superficiale e una che fornisce vere intuizioni sul valore e sulle prospettive di un’impresa.

Per approfondire

Riporto una presentazione di qualche anno fa che in parte richiama le criticità della base informativa delle PMI e gli alti standard dei PIV.

Una delle possibili soluzioni potrebbe essere il ricorso al principio di proporzionalità tipico della revisione aziendale come suggerito dal Prof. Francesco Bavagnoli nella sua lettera di commento alle prime bozze dei PIV e con cui ho avuto più volte il piacere di confrontarmi. Suggerimenti recepiti anche in diversi miei scritti pubblicati a suo tempo e riproposti seppur sinteticamente nelle slide finali di questa presentazione..

Analisi SWOT del settore della consulenza

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Analisi SWOT del settore della consulenza

Ovvero i compiti delle vacanze per mettere ordine ed affinare il modello

Lentamente si avvicinano gli ultimi giorni di lavoro. La voglia di sole e mare va in contrasto con la testa che è ancora proiettata agli impegni di settembre. Questi ultimi giorni sono proprio dedicati a mettere ordine e pianificare coordinando le nostre attività con quelle di clienti e colleghi per non trovarci impreparati ad affrontare la ripresa autunnale.

Gli ultimi progetti che ci hanno visto protagonisti ci hanno spinti, con gli occhi dei clienti, a vederci diversi. E’ una bella sensazione anche se un po’ spiazzante lo confesso. Nuovo approccio, nuovo modello (o forse il modello resta lo stesso ma ci viene richiesta maggiore coerenza).

In questo mentre provo a prendere qualche appunto, gioco con l’intelligenza artificiale. In questi mesi ne abbiamo tastato le potenzialità ed i rischi. E’ uno strumento che mi diverte e che vorrei conoscere meglio cercando il delicato equilibrio tra sopravvalutare e sottovalutare.

Sicuramente ci aiuta a mettere a sistema, spesso non stupisce, forse più che stupire bisogna fare.

Quindi ho provato quasi per gioco ad applicare l’analisi swot al settore della consulenza.

Analisi SWOT del settore della consulenza, ovvero i compiti delle vacanze per mettere ordine ed affinare il modello Share on X

Analisi SWOT del settore della consulenza (secondo AI)

La consulenza è un settore in rapida crescita e in continua evoluzione. L’analisi SWOT (Strengths, Weaknesses, Opportunities, Threats) può essere applicata per valutare i punti di forza e di debolezza del settore, nonché le opportunità e le minacce che possono influenzarlo. Ecco un’analisi SWOT del settore della consulenza:

Punti di forza:

  1. Conoscenza e competenza: i consulenti sono esperti nel loro campo e possono fornire competenze specifiche e approfondite ai clienti.
  2. Risoluzione dei problemi: la consulenza offre soluzioni personalizzate e orientate agli obiettivi, aiutando le aziende a superare sfide e problemi.
  3. Flessibilità: i consulenti possono adattarsi rapidamente alle esigenze dei clienti e lavorare con diverse industrie e settori.
  4. Accesso a risorse esterne: la consulenza offre l’opportunità di accedere a risorse e competenze che potrebbero non essere disponibili internamente all’azienda.

Punti di debolezza:

  1. Dipendenza dai clienti: la consulenza è un settore fortemente influenzato dalle esigenze e dai budget dei clienti. La mancanza di una clientela stabile può creare incertezza finanziaria.
  2. Reputazione: i consulenti devono costruire e mantenere una buona reputazione per attrarre nuovi clienti e mantenere quelli esistenti.
  3. Dipendenza da competenze individuali: Molte società di consulenza si affidano fortemente alle competenze chiave dei loro consulenti. La perdita di consulenti chiave potrebbe avere un impatto negativo sulla qualità del servizio e sulla soddisfazione del cliente.

Opportunità:

  1. Globalizzazione: le aziende che si espandono a livello internazionale spesso richiedono consulenza per comprendere le sfide culturali, legali e operative dei nuovi mercati.
  2. Digitalizzazione: l’evoluzione tecnologica crea nuove opportunità nel settore della consulenza, ad esempio nell’ambito del marketing digitale, della cybersecurity e dell’intelligenza artificiale.
  3. Gestione del cambiamento: le aziende cercano sempre più consulenza per affrontare i cambiamenti organizzativi e migliorare l’efficienza operativa.

Minacce:

  1. Concorrenza: il settore della consulenza è altamente competitivo, con numerose società che offrono servizi simili. Ciò può aumentare la pressione sui prezzi e ridurre le opportunità di business.
  2. Innovazione tecnologica: le nuove tecnologie, come l’automazione e l’intelligenza artificiale, potrebbero eliminare la richiesta di alcuni servizi di consulenza tradizionali.
  3. Regolamentazione: l’implementazione di nuove normative e regolamenti potrebbe aumentare i costi di conformità per le società di consulenza, influenzando la redditività.

Conclusioni (secondo AI)

Considerando gli elementi sopra citati, il settore della consulenza può sfruttare le opportunità offerte dallo sviluppo tecnologico e dalla richiesta di servizi di gestione del cambiamento. Tuttavia, è necessario prestare attenzione alla concorrenza e alle minacce che potrebbero influenzare il settore.

Conclusioni (secondo me)

Come non esser d’accordo leggendo questa breve tesina compilativa? Quasi banale (poiché banale è stata la domanda posta).

Eppure se ci soffermiamo sui singoli punti forse ci rendiamo conto di quali sono quelli che presidiamo e quali sono invece le opportunità da esplorare maggiormente. E se proviamo a cambiare approccio forse riusciamo anche ad analizzare ed interpretare il singolo tema cambiando punto di vista. Ridisegnando ed ampliando i confini della nostra organizzazione.

Più che nella domanda il segreto è nella conversazione, nel continuo tentativo di approfondire e schematizzare. Trasformando la tesina compilativa in un percorso suddiviso in cose da fare, in step da costruire e monitorare costantemente.

Abbandonando il gioco e lo stupore per dedicarsi al metodo. Magari lavorando su concetti temi inizialmente molto semplici per poi … Insomma rubando il motto del CEFRIEL:

Capire, Progettare, Costruire ma soprattutto

INNOVATE, GROW, REPEAT.

Capire, Progettare, Costruire ma soprattutto INNOVATE, GROW, REPEAT. Share on X

Ora, dopo avervi raccontato quali saranno i miei compiti per le vacanze non mi resta che augurare a voi ed ai vostri cari un sereno riposo e tanto divertimento.

Gli incentivi per il lavoro

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Gli incentivi per il lavoro

In questi mesi, lavorando sulla pianificazione di impresa, diventa necessario approfondire i temi giuslavoristici: dalla cassa integrazione ai nuovi incentivi per il lavoro. Riteniamo quindi utile condividere con gli imprenditori questo approfondimento della Fondazione Studi Consulenti del Lavoro anche al fine di un confronto informato con i clienti di Studio Panato.

Conoscere gli incentivi sul lavoro contenuti nel decreto agosto per pianificare l'attività d'impresa Share on X

Decreto “Agosto”: gli incentivi per il lavoro

L’approfondimento del 14 ottobre 2020 della Fondazione Studi Consulenti del Lavoro analizza tutti gli incentivi e i sostegni previsti dal decreto anche alla luce della prevista procedura di autorizzazione della Commissione europea e in attesa delle indicazioni operative dell’Inps e del DPCM, da emanare entro il prossimo 30 novembre, che dovrà contenere modalità e indicatori per l’introduzione della “decontribuzione Sud”.

Il D.L. 14 agosto 2020, n. 104, convertito dalla legge 13 ottobre 2020, n. 126, ha previsto alcuni incentivi in materia di lavoro al fine di fronteggiare l’emergenza epidemiologica.

  • Due di essi sono stati introdotti al fine di ridurre il costo del lavoro dei dipendenti già in forza presso i datori di lavoro per sostenere la prosecuzione delle attività e mantenere i livelli occupazionali.
  • Altri incentivi, invece, riguardano le nuove assunzioni effettuate nel 2020, a decorrere dall’entrata in vigore del decreto, come ad esempio quello previsto in favore di tutti i datori di lavoro nel caso di assunzioni a tempo indeterminato o trasformazioni di contratti da tempo determinato in rapporti di lavoro stabili. Incentivo che si applica anche in caso di assunzioni a tempo determinato o con contratto di lavoro stagionale, nel settore turistico e degli stabilimenti termali.

Autorizzazioni e indicazioni operative INPS

Tutti gli incentivi, con esclusione di quello previsto dall’articolo 6 del decreto, prevedono un’autorizzazione della Commissione europea. Il 7
ottobre scorso, quest’ultima ha comunicato di aver autorizzato l’incentivo “Decontribuzione Sud”, previsto, come citato, dall’articolo 27 del decreto “Agosto”.
Sia l’esonero totale sulle nuove assunzioni, di cui all’articolo 6, che quello parziale per le aree svantaggiate, regolato dall’articolo 27, sono allo stato attuale non utilizzabili, in attesa delle indicazioni operative dell’Inps.

Per approfondire

Decreto “Agosto”, gli incentivi per il lavoro: scarica l’approfondimento del 14 ottobre 2020 della Fondazione Studi Consulenti del Lavoro

Dl Rilancio e rivalutazione delle partecipazioni

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DL Rilancio e rivalutazione delle partecipazioni

La rideterminazione del costo o valore di acquisto delle partecipazioni non quotate e dei terreni detenuti al di fuori del regime d’impresa sarà possibile anche per i beni posseduti al 1° luglio.

Chi decide di avvalersi dell’opportunità prevista dall’articolo 137 del Dl n. 34/2020, cioè di procedere alla rivalutazione per poter utilizzare il valore rideterminato invece che il costo storico, deve porre in essere, fondamentalmente, due adempimenti entro il 30 settembre 2020:

  • far redigere e asseverare, presso la cancelleria del tribunale o gli uffici dei giudici di pace e i notai, una perizia di stima della partecipazione o del terreno da un professionista abilitato (dottori commercialisti, ragionieri, periti commerciali e revisori legali dei conti, per le partecipazioni; ingegneri, architetti, geometri, dottori agronomi, agrotecnici, periti agrari e periti industriali edili, per i terreni; periti iscritti alle Camere di commercio, industria, artigianato e agricoltura, per entrambe le tipologie di beni), che ne attesti il valore al 1° luglio 2020
  • effettuare in autoliquidazione il versamento dell’imposta sostitutiva dell’11%, calcolata sull’intero ammontare del valore di perizia, ovvero, in caso opti per il pagamento rateizzato, della prima di tre quote annuali di pari importo. Le successive andranno versate, rispettivamente, il 30 settembre 2021 e il 30 settembre 2022, con la maggiorazione degli interessi del 3% annuo, decorrenti dal 30 settembre 2020 e da corrispondere contestualmente a ciascuna rata. Nel modello F24 devono essere indicati i codici tributo “8055”, per le partecipazioni, e “8056”, per i terreni.

La rivalutazione della legge di bilancio 2020

La nuova finestra per rivalutare partecipazioni e terreni posseduti al 1° luglio 2020, decretata dal Dl “Rilancio”, si pone in perfetta continuità con quella prevista dall’ultima legge di bilancio, che riguarda, invece, i beni detenuti alla data del 1° gennaio 2020.
In quest’ultimo caso, i necessari adempimenti – redazione e asseverazione della perizia nonché versamento dell’intera imposta sostitutiva dell’11% ovvero della sola prima rata – dovranno essere portati a termine entro il prossimo 30 giugno.
Potrebbe avvalersene, ad esempio, chi, avendo in animo di cedere la partecipazione o il terreno nel corrente mese di giugno, non può utilizzare la proroga concessa dal decreto legge n. 34/2020, in quanto mancherebbe il requisito del possesso del bene al 1° luglio 2020.

Quando conviene

Relativamente alle partecipazioni non quotate, bisogna mettere a confronto l’imposta sostitutiva sul valore di perizia (11%) con quella da capital gain, al 26%, ordinariamente prevista per le plusvalenze di natura finanziaria. In altre parole, affinché la rivalutazione risulti vantaggiosa, occorre che l’imposta dell’11% applicata sul valore della partecipazione sia inferiore al 26% della plusvalenza realizzata.

Per approfondire

Dl “Rilancio” – Nuova chance per le rivalutazioni

Strategie per crescere con fusioni e acquisizioni

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Strategie per crescere con fusioni e acquisizioni

Affrontare il tema della crescita dimensionale è strategico per le nostre PMI. Possiamo cogliere l’occasione per riflettere sulle strategie per crescere con fusioni ed acquisizioni come sempre provando ad ispirarci da chi, più grande, le attua da tempo. Ricordando che in questo gioco sempre più frequente di cessioni ed acquisizioni di azienda la piccola media impresa può essere sia protagonista sia preda.

La decima Relazione annuale sul private equity di Bain & Company (Global Private Equity Report) rivela in che modo i fondi con le performance migliori mettono a frutto il capitale in un contesto caratterizzato dal rialzo dei multipli di prezzo e dalla forte concorrenza.

Strategie che definiscono il mondo del private equity

Nonostante un anno positivo per il private equity, i gestori di fondi continuano a dover affrontare la stessa sfida: come mettere a frutto in modo produttivo i volumi record di capitale raccolto in un contesto di elevata concorrenza per gli asset e di multipli crescenti dei prezzi di acquisto.  I fondi più performanti riconoscono che l’unica risposta efficace è migliorare le proprie attività approfondendo ogni possibile elemento delle società target.

Bain & Company ha identificato tre modelli che le principali società stanno applicando, strategie per crescere con fusioni ed acquisizioni:

Buy-and-build: strategia potente, complessa da mettere in pratica.

Avendo investito essa stessa in operazioni buy-and-build, oppure prestato consulenza per centinaia di operazioni di questo tipo negli ultimi 20 anni, Bain ha imparato che solo l’accadere congiunto e completo delle condizioni di successo permette il positivo realizzarsi di questa strategia. Ogni operazione è differente, ma le strategie di buy-and-build più efficaci condividono alcune caratteristiche importanti:

  • un settore con un basso rischio di novità dirompenti e un’impresa che genera un cash flow disponibile costante per finanziare un ritmo costante di acquisizioni;
  • un numero sufficiente di target interessanti per supportare le ambizioni aggregate di tutti i consolidatori nello spazio;
  • una società “platform” con la giusta infrastruttura fondamentale (ad esempio sistemi informatici robusti, un bilancio solido, modello finanziario operativo ripetibile, ecc.);
  • acquisizioni vicine al proprio core, che aggregano un insieme di società strettamente intercorrelate per produrre benefici legati all’aumento delle dimensioni.

Integrazione per fusione: portare la sfida a un livello superiore.

I fondi di private equity si stanno orientando sempre più verso operazioni su grande scala di fusione e acquisizione per risolvere quello che è diventato uno dei problemi più difficili da gestire del settore: l’enorme quantità di denaro da spendere e la scarsità di società target. Questo approccio fa sorgere un’importante difficoltà:

creare valore integrando due o più organizzazioni complesse in una di maggiori dimensioni che abbia un senso strategico e operativo.

La ricerca di Bain mostra che, anche se c’è evidente valore nel realizzare acquisizioni sufficientemente grandi da avere un impatto significativo, il tasso di successo non è costante ed è strettamente collegato all’esperienza dell’acquirente.

I vincitori sono quelli che realizzano operazioni di questo tipo in modo abbastanza frequente e trasformano le operazioni di fusione e acquisizione su larga scala in un modello ripetibile.

Gli operatori che hanno meno successo fanno grandi scommesse con poca frequenza, spesso nel tentativo di spingersi strategicamente oltre il limite.

Strategie verso i settori adiacenti: un’altra via per la diversificazione.

La storia dimostra che espandersi in modo intelligente nei giusti settori adiacenti può portare eccellenti risultati. Tuttavia, dedicare tempo, capitale e talenti a strategie troppo lontane rispetto al proprio campo, può portare a un rapido tracollo delle performance.

I fondi con le performance migliori prendono in considerazione i settori adiacenti più prossimi al proprio core business, piuttosto che quelli che si trovano due o tre passi più in là. Sono infatti più vicini a quello che sanno fare le società di private equity che si occupano di buyout. Inoltre vi sono prospettive di margini più elevati per i general partner ed i migliori rendimenti netti per i limited partner.  Sempre di più gli investitori di buyout raccolgono capitale da destinare a strategie growth equity, strategie long-hold e fondi settoriali.